Evaluer la rentabilité d'un investissement

Délai de récupération du capital investi, taux de rentabilité comptable... Il existe plusieurs méthodes plus ou moins complexes à utiliser pour mesurer la profitabilité d'un investissement. La difficulté principale réside dans l'évaluation des recettes échelonnées dans le temps. Mais heureusement il existe des techniques bien pratiques pour y parvenir.

Pour apprécier le bien-fondé financier d'un investissement, voici 2 critères à considérer : la VAN et le TRI.

La valeur actuelle nette (VAN) : définition et formule de calcul

La VAN est sans doute l'indicateur le plus utilisé en matière de décision d'investissement. La valeur actuelle nette mesure la richesse créée par un investissement, en comparant le montant investi aujourd’hui à la valeur actualisée des flux de trésorerie nets qu’il générera pendant sa durée de vie.

La formule de calcul de la VAN s'écrit ainsi :

Une VAN positive signifie que l'investissement est rentable : il crée de la valeur au-delà du rendement exigé. Une VAN négative indique au contraire que le projet détruirait de la valeur. Lorsque plusieurs projets sont en concurrence, on retient celui dont la valeur actualisée nette est la plus élevée.

Exemple de calcul de VAN 

Investissement de 100 k€ pour une durée de vie de 4 ans, amorti en linéaire.

Taux d'actualisation : 10 % l'an - Taux d'impôts : 40 %

* Coefficient d’actualisation = (1 + taux d’actualisation)^-période

Somme des flux nets actualisés : 125 k€

VAN = − Investissement + Somme des flux nets actualisés = −100 k€ + 125,k€ = 25 k€

Dans cet exemple, la VAN est positive : le projet génère 25 k€ de valeur nette après remboursement du capital investi et rémunération des apporteurs de fonds. Le projet est rentable et mérite d'être retenu.

Le taux de rentabilité interne (TRI) : définition et calcul

Le TRI est le second grand critère de rentabilité des investissements à connaître. Il correspond au taux d'actualisation pour lequel la VAN est nulle. Soit le seuil d'équilibre entre le montant de l'investissement et les flux de trésorerie actualisés. 

Concrètement, le TRI est le taux maximum auquel il serait possible de s'endetter pour financer le projet sans perdre d'argent. Si le TRI est supérieur au taux de rentabilité exigé (coût du capital ou taux d'intérêt de l'emprunt), le projet crée de la valeur et mérite d'être réalisé.

Comment calculer le TRI en pratique ?

Le TRI ne possède pas de formule analytique directe : on le détermine par itérations successives, en cherchant le taux qui annule la VAN. En pratique, la fonction TRI d'Excel (ou de tout tableur) effectue ce calcul automatiquement à partir du tableau des flux nets de trésorerie.

Exemple de calcul du TRI

Dans le prolongement de l'exemple de calcul de la VAN, le taux de rentabilité interne (TRI) du projet est d’environ 21 %. Cela signifie que le projet génère une rentabilité propre de 21 %. C’est-à-dire qu’il resterait encore acceptable tant que le taux de rentabilité exigé par l’entreprise ne dépasse pas ce niveau.

Comme ce TRI est nettement supérieur au taux d’actualisation de 10 % retenu pour le calcul de la VAN, l’investissement peut être considéré comme rentable.

Cette conclusion est cohérente avec la VAN positive de 25 k€, qui montre que le projet crée effectivement de la valeur au-delà du rendement minimum attendu.

VAN ou TRI : lequel choisir ?

Les deux indicateurs sont complémentaires, mais leur logique diffère. La VAN mesure une valeur absolue - l'enrichissement net en euros. Le TRI exprime un rendement relatif - un pourcentage. Pour comparer plusieurs projets de tailles différentes, la VAN est généralement plus fiable : un projet avec un TRI élevé mais un investissement initial modeste peut créer moins de valeur qu'un projet à TRI plus faible mais à grande échelle.

En revanche, le TRI est particulièrement utile pour communiquer avec des investisseurs ou des dirigeants habitués à raisonner en termes de rendement exigé et de taux d'intérêt.

Les limites et erreurs à éviter

Aussi puissants soient-ils, ces outils reposent sur des hypothèses qu'il faut garder à l'esprit. Réflexe indispensable pour éviter des décisions d'investissement hasardeuses.

• Le choix du taux d'actualisation est déterminant. Un taux trop faible surestime la rentabilité du projet ; un taux trop élevé l'écarte injustement. Le taux retenu doit refléter le coût réel du capital (capitaux propres + endettement) et intégrer une prime de risque adaptée au niveau de risque du projet.
• Les flux futurs sont des estimations. La qualité du calcul dépend directement de la fiabilité des prévisions de recettes nettes et de dépenses. Mieux vaut tester plusieurs scénarios (optimiste, central, pessimiste) pour mesurer la sensibilité de la VAN aux hypothèses retenues.
• Le TRI peut être multiple. Lorsque les flux nets de trésorerie changent de signe plusieurs fois au cours de la durée de vie du projet, l'équation peut avoir plusieurs solutions mathématiques. Dans ce cas, le recours à la VAN seule s'impose.
• L'inflation est rarement neutre. Si les flux sont exprimés en valeur courante (avec inflation), le taux d'actualisation doit lui aussi intégrer l'inflation. Mélanger flux réels et taux nominaux est une erreur classique qui fausse les résultats.

Conclusion

La VAN et le TRI forment un duo incontournable pour évaluer la rentabilité des investissements avec rigueur. La VAN quantifie la valeur créée en euros ; le TRI exprime le rendement en pourcentage. Utilisés ensemble, ils permettent de comparer des projets sur une base objective, de faciliter l'arbitrage entre options et de prendre des décisions d'investissement éclairées.

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Auteur - Laurent GRANGER

Fondateur de Manager-go.com, Laurent partage depuis 2008 des outils et méthodes concrètes pour aider les cadres à mieux piloter leur activité. Diplômé d'une école de commerce et titulaire d’un DESS en diagnostic d’entreprise (IAE Lyon 3), il met à profit plus de 30 ans d’expérience plurifonctionnelle en entreprise, du développement commercial et marketing au pilotage organisationnel.
Auteur de plus de 800 contenus pratiques, lus chaque année par des centaines de milliers de professionnels, il s’attache à transmettre des approches applicables, alliant expérience terrain, pédagogie et sens pratique.